OPC Actions Europe et US : le bilan du premier trimestre 2018
Le 11/04/2018L’année 2017 s’était avérée un bon cru pour les gérants de fonds actions Europe dont la moitié avait battu l’indice MSCI Europe avec des progressions supérieures à 10% en moyenne. Au 1er trimestre 2018, les marchés actions ont été impactés négativement par le plafonnement des indicateurs économiques en Europe et par les inquiétudes sur une éventuelle guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine. Dans ce contexte, les gérants ont limité la casse puisque près des deux tiers d’entre eux surperforment le MSCI Europe.
Les petites et moyennes valeurs ont poursuivi sur leur lancée de 2017 et affichent une belle résistance par rapport aux grandes capitalisations. Cela a clairement avantagé les nombreux gérants qui privilégient ce type de valeurs. On notera également que le rebond de la volatilité, qui avait touché des plus bas historiques l’an dernier, a enfin conduit à une plus grande discrimination entre les bons et les mauvais titres boursiers, permettant ainsi aux gérants d’exprimer davantage leurs convictions.
Enfin, concernant les styles de gestion, le contexte de hausse des taux d’intérêt sur les deux premiers mois de l’année avait conduit, logiquement, à une surperformance des valeurs décotées (Value) par rapport aux titres de qualité et de croissance (Growth). Le retour du stress sur les marchés au mois de mars a entraîné une « fuite vers la qualité » faisant baisser les taux d’intérêt, ce qui a fortement réduit les écarts entre les deux styles. Sur le 1er trimestre, fonds Value ou fonds Growth, c’est « bonnet blanc et blanc bonnet » ; les écarts entre gérants étant davantage liés à la manière dont ceux-ci ont su tirer profit du retour de la volatilité.
Moyenne des fonds : moyenne équipondérée des fonds de la catégorie « Actions Europe – général »
Performance MSCI Europe : performance de l’indice des principales valeurs européennes, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Small caps : performance de l’indice des valeurs européennes de petite capitalisation, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Growth : performance de l’indice des principales valeurs européennes de style Growth (croissance), dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Value : performance de l’indice des principales valeurs européennes de style Value (décotées), dividendes nets réinvestis
Après deux années difficiles, en 2016 et 2017, pour les gérants actions US qui ont globalement sous-performé l’indice S&P 500, le 1er trimestre 2018 est un peu meilleur pour la profession puisque la performance moyenne des fonds, bien que négative, est en ligne avec celle de l’indice. Une fois n’est pas coutume…
La performance honorable des petites et moyennes valeurs par rapport aux grandes capitalisations (grâce à un joli rattrapage au mois de mars) après plus de deux ans de sous-performance a certainement aidé les gérants de fonds, ceux-ci étant généralement surexposés à ce segment de la cote.
En termes de style de gestion, comme en 2017, les valeurs de qualité et de croissance (Growth) surperforment largement, sur le 1er trimestre, les titres décotés (Value) qui restent mal aimés et peu détenus dans les portefeuilles. La récente correction des « GAFA » (Google, Amazon, Facebook et Apple) sur craintes de guerre commerciale et de durcissement de la réglementation n’a donc pas impacté l’ensemble des titres de croissance. Logiquement, les fonds Value demeurent en retard alors même que les taux d’intérêt américains se sont tendus sur la période, contexte généralement favorable aux valeurs décotées. Depuis plus d'un an, le style Value américain est donc systématiquement perdant mais les périodes de sous-performance ne sont pas éternelles et les phases de retournement sont généralement brusques et particulièrement marquées.
Moyenne des fonds : moyenne équipondérée des fonds de la catégorie « Actions Amérique du Nord – général »
Performance S&P 500 (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Small caps (€) : performance de l’indice des valeurs américaines de petite capitalisation en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Growth (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines de style Growth (croissance) en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Value (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines de style Value (décotées) en euro, dividendes nets réinvestis
À suivre sur Twitter : @SebastRacine
Article rédigé le 09/04/2018 par Sébastien Racine, directeur adjoint de la Gestion Privée de BPE
